Судя по недельным данным Росстата, опубликованным в среду, инфляция в России на 8 апреля выросла до 17,5% г/г. Это максимальный темп роста цен с февраля 2002 года, когда инфляция за год составила 17,7%.
Хотя для РФ ситуация с ростом цен в настоящий момент в значительной степени отличается от других стран (на инфляцию влияют санкции, скачки валютного курса, решение ряда компаний прекратить или приостановить работу в России), мы всё же решили сравнить показатели потребительской инфляции в отдельных государствах и посмотреть, как они изменились за последний год.
На всякий случай, отметим, что напрямую сравнивать показатели инфляции (под которой в данном случае подразумевается CPI - consumer price index) для разных государств может быть не совсем корректно, поскольку потребительские корзины, по которым рассчитываются эти показатели, как правило, отличаются. Уровни процентных ставок, приведенные в материале, также не всегда верно сравнивать напрямую, поскольку под базовыми или ключевыми ставками в разных государствах могут подразумеваться отличающиеся друг от друга показатели. Тем не менее, для целей общего сравнения, и чтобы продемонстрировать тренды, в данном материале мы показываем инфляцию и ставки "как есть", без дополнительных пояснений.Причины повышения цен в отдельных странах могут различаться. Например, на продолжение роста цен в Турции, которые по итогам марта увеличились на 61,1% г/г, могла повлиять в том числе политика турецкого ЦБ, который во втором полугодии 2021 года снизил ставку с 19% до 14%, несмотря на риски увеличения инфляции.
Тем не менее, выделим несколько общих трендов, которые уже оказали, и, вероятно, еще окажут влияние на рост цен в мире.
- Во-первых, это удорожание сельхозпродукции и продовольственных товаров. Индекс продовольственных цен ФАО, который отслеживает ежемесячную динамику цен на продовольствие в мире, в марте 2022 года достиг 159,3 пункта — это исторический максимум. С марта прошлого года индекс вырос на 33,6%, а по отношению к февралю 2022 прибавил сразу 17,9 пункта или 12,7%. Увеличение индекса в марте частично обусловлено ростом стоимости пшеницы и зерновых, которые экспортируются на мировой рынок в том числе из России и Украины. Повышение цен на продовольственные товары может не так сильно влиять на инфляцию в развитых странах, где доля услуг в потребительской корзине, как правило, выше по сравнению с развивающимися странами. Тем не менее, для беднейших стран цены на продовольствие имеют критическое значение, поскольку могут отражаться на политической и социальной стабильности таких государств.
- Во-вторых, нельзя не отметить рост цен на энергоносители. На конец марта 2021 года цена ближайшего фьючерсного контракта на нефть марки Brent на бирже ICE составляла $62,7 за баррель. 31 марта 2022 года цена подобного контракта равнялась $104,71, а в моменте (7 марта) поднималась выше $139 за баррель. Цена на природный газ в США за год выросла более чем в 2,5 раза, в то время как в Европе цены на газ выросли почти в пять раз. Цена фьючерсов на уголь (Newcastle coal futures) также выросла более чем в 3 раза. На фоне восстановления экономики после пандемии, низких процентных ставок и прочих монетарных и фискальных мер, призванных обеспечить это восстановление, спрос на сырьевые товары возрастал. Сейчас, когда антироссийские санкции и частичный отказ от поставок сырья из России ограничивает предложение, это не может не оказывать влияние на цены.
От ситуации 2020 года, когда центробанки в мире смягчали денежно-кредитные условия для стимулирования экономики, текущая ситуация отличается тем, что сейчас на фоне высокой инфляции мировые ЦБ, наоборот, будут, вынуждены сворачивать стимулы и повышать ставки. Такие действия в конечном счёте приведут к снижению цен, но в процессе уменьшиться возможность занимать, снизятся деловая активность и потребительский спрос, что может грозить рецессией и ростом безработицы в мире. При этом, если теперь к закрытию или приостановке деятельности бизнесов приводят слишком высокие цены на сырье, то после увеличения стоимости заимствований повышенные ставки по займам могут вызвать череду банкротств, поскольку рентабельность и уровень долговой нагрузки отдельных компаний не позволят им выплачивать более высокие проценты.
Отсутствие своевременных решений по ужесточению ДКП также сыграло свою роль в разгоне инфляции. Если, например, Россия и Бразилия запустили процесс повышения ставок еще в первом квартале 2021 года, то США начали повышать ставку лишь в марте 2022 года, в то время как ЕЦБ и сейчас не торопится c увеличением ставки, несмотря на то, что годовая инфляция в марте достигла рекордных для еврозоны 7,5%.
Важную роль играет не только инфляция и текущий уровень ставки, но и ожидания относительно их изменения на горизонте нескольких лет. Доходность 1-летних ОФЗ 14 апреля находится ниже уровня 12,5%, в то время как доходность 10-летних госбумаг близка к 10,5%. Такая ситуация отражает ожидания рынка, в соответствии с которыми ключевая ставка ЦБ, которая в апреле была понижена с 20% до 17%, будет постепенно снижаться и далее.
Если же говорить о США, то инфляция, после достижения отметки в 8,5% по итогам марта, в обозримом будущем может продолжить расти. Одним из индикаторов, указывающих на подобный сценарий, является, в частности, индекс цен производителей в США, рост которого по итогам марта составил 11,2%, что является историческим максимумом. Хотя США стремятся снизить цены на нефть, намереваясь постепенно высвободить почти треть стратегических нефтяных запасов в течение полугода, пока стоимость барреля Brent удерживается выше $100 за баррель.
В текущей ситуации наращивание темпов ужесточения политики ФРС на ближайших заседаниях вызывает всё меньше сомнений, что подразумевает рост ставок и снижение стоимости облигаций. По мере ужесточения монетарных условий в какой-то момент рост инфляции должен прекратиться, однако насколько сильно действия регулятора отразятся на рынках и экономике в целом, остается большим вопросом.
Спасибо, что дочитали статью до конца. Подписывайтесь на наши каналы в Яндекс Дзен, Telegram и ВКонтакте.
