На заседании 10 февраля регулятор ужесточил сигнал, допустив повышение ставки на ближайших заседаниях в случае усиления проинфляционных рисков. Хотя существуют факторы, выступающие в пользу повышения ставки на горизонте нескольких месяцев, на фоне снижения инфляционных ожиданий их может оказаться недостаточно для ужесточения денежно-кредитных условий уже в марте, поэтому в пятницу ЦБ, вероятно, сохранит ключевую ставку на уровне 7,5%.
Одним из факторов, который потенциально может указывать на необходимость повышения ставки, выступает курс доллара, который с начала декабря вырос уже более чем на 26%, что не может не сказаться на будущей инфляции за счет удорожания импортных товаров. Тем не менее, пока инфляция замедляется — по итогам февраля она составила 11% г/г, а по состоянию на 13 марта, согласно недельным данным Росстата, опустилась до ~6,8% г/г. При этом в ближайшем будущем показатель, вероятно, будет снижаться и дальше, поскольку из статистики выпадет март прошлого года, когда цены всего за месяц выросли на 7,6%.
Еще одним фактором является рост бюджетного дефицита за первые два месяца 2023 года до ~2,6 трлн руб. — более 88% от запланированного дефицита на весь год. Неопределенности добавляет и возвращение волатильности нефтяных цен на фоне снижения аппетита к риску в связи с проблемами в банковском секторе США. В среду цена ближайшего фьючерса на нефть марки Brent обновила минимумы с декабря 2021 года, в моменте опустившись ниже $72 за баррель. В случае сохранения волатильности на нефтяном рынке снижаются перспективы возвращения дефицита к плановым показателям.
Инфляционные ожидания в феврале, по данным «инФОМ», оставались высокими, составляя 12,2%, что также выступало одним из факторов для увеличения ставки. Тем не менее, согласно последнему опросу «инФОМ» инфляционные ожидания в марте снизились до 10,7% и оказались минимальными с марта 2021 года. Хотя подобное снижение может быть временным, регулятор будет учитывать его при принятии решения по ставке.
Полагаем, что в марте ЦБ сохранит ставку на том же уровне, однако может вернуться к вопросу о ее повышении на следующих заседаниях, если влияние вышеописанных проинфляционных факторов будет усиливаться.
Спасибо, что дочитали статью. Подписывайтесь на наши каналы в Telegram и ВКонтакте.
