Как рецессия в США скажется на политике ФРС

Как рецессия в США скажется на политике ФРС
Источник фото: maxxyustas / Depositphotos.com

После того, как в середине июля были опубликованы данные об очередном увеличении инфляции в США — цены в июне выросли за год на рекордные с 1981 года 9,1% — вероятность повышения ставки ФРС на 100 базисных пунктов в конце июля, которая оценивается по фьючерсам, в моменте составляла более 80%. Однако на заседании 27 июля столь жесткий сценарий не реализовался — американский регулятор второй раз подряд увеличил ставку на 75 базисных пунктов до диапазона 2,25-2,5%.

Рынки восприняли итоги заседания с определенной долей позитива. Индекс S&P 500 по итогам среды прибавил 2,62%, а в четверг на фоне публикации данных о ВВП США за второй квартал прибавил еще 1,21% до уровня 4072,43. Прибавили в цене и американские 10-летние облигации — с момента закрытия во вторник к закрытию четверга их доходность снизилась на 10 б.п. до 2,68%.

Рост рынков происходит на фоне теперь уже подтвержденной предварительными данным рецессии в США — согласно первой оценке, ВВП страны во втором квартале снизился на 0,9% кв/кв в пересчете на год, что после снижения на 1,6% кв/кв по итогам первого квартала, согласно техническому определению, сигнализирует о наступлении рецессии. Стоит учитывать, однако, что по отношению к аналогичным периодам 2021 года экономика США росла в первом и втором квартале на 3,5% и 1,6% соответственно.

Рыночный рост может частично объясняться расчетом на то, что снижение экономики США заставит ФРС действовать более осторожно и замедлить ужесточение монетарных условий на будущих заседаниях. Тем не менее, пока риторика регулятора, судя по пресс-конференции главы ФРС Джерома Пауэлла, говорит, скорее, о твердом намерении ФРС снизить инфляцию, в то время как замедление экономического роста отходит на второй план и воспринимается скорее как необходимость для достижения поставленных целей по снижению роста цен.

Стоит учитывать, что двойной мандат ФРС призван обеспечивать, во-первых, ценовую стабильность (приемлемый уровень инфляции), а во-вторых, максимальную занятость. На фоне всё еще сильного рынка труда, на котором по состоянию на май число открытых вакансий превышало 11,2 млн, число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло в июне на 372 тыс., а безработица осталась на уровне 3,6%, регулятор может уделять меньше внимания формальному снижению ВВП, особенно если это снижение происходит после более значительного роста предыдущих кварталов.

Тем не менее, несмотря на то, что данные по ВВП свидетельствуют о сохраняющемся росте потребительских расходов, которые за второй квартал выросли на 1%, снижение инвестиций в основной капитал (-3,9%) и сокращение правительственных расходов (-1,9%) могут являться сигналом того, что рынок труда также вскоре ослабнет. Еще одним сигналом для реализации такого сценария является приостановка или сокращение найма отдельными компаниями в США, среди которых присутствуют и крупные технологические компании.

Хотя на пресс-конференции глава ФРС и допустил еще одно «необычно большое» повышение на следующем заседании, это заседание состоится лишь в двадцатых числах сентября, а до этого момента рынку станут доступны еще два ежемесячных отчета по инфляции и по рынку труда. Даже если ситуация на рынке труда и ухудшится, основное внимание регулятора, вероятно, всё же будет направлено на инфляцию. Снижение цен на отдельные сырьевые товары, включая сельхозпродукцию и металлы в последние месяцы, может выступать предпосылкой и для замедления роста потребительских цен, однако цены на нефть всё еще остаются высокими (более $100 за баррель по Brent), в то время как цена на газ в США в конце июля обновила максимум с 2008 года. На этом фоне, хотя дальнейший рост инфляции в США может быть ограничен ужесточающимися условиями кредитования, слишком резкого ее снижения, вероятно, также не произойдет, а значит американский регулятор будет вынужден поднимать ставку еще не раз в этом году. С каким шагом будут происходить повышения — во многом зависит от динамики потребительских цен в июле и августе. Полагаем, что на фоне запланированного роста темпов сокращения баланса регулятора с сентября в два раза до $95 млрд в месяц, темпы увеличения ставки могут снизиться. Что же касается рецессии, то пока рынок труда в США не продемонстрирует заметного ослабления, фактор высокой инфляции, вероятно, будет иметь приоритет для ФРС по сравнению со снижающимся ВВП.

Прайм

Большой Саввинский переулок, дом 12, стр. 16, Москва, 119435



Оставайтесь на связи

Подпишитесь на нашу рассылку